A comienzos de año había pocas preocupaciones entre los inversionistas con respecto a los mercados emergentes. Las principales eran por la situación fiscal de Estados Unidos, los temblores de la crisis de deuda en la Eurozona, y un posible aterrizaje forzoso para la economía de China.
Nadie tuvo en cuenta lo que pasaría si todas estas amenazas no se materializaban. La respuesta a la pregunta son las tormentas financieras que acontecieron esta semana en India y otras economías emergentes.
Ya que la economía de los Estados Unidos ha evadido exitosamente los posibles desequilibrios mundiales y crece de forma estable, la Reserva Federal (Fed) quiere reducir la compra de activos, o el “relajamiento cuantitativo”, desde una fecha tan temprana como el próximo mes. Como resultado, los precios de los bonos han caído y los retornos aumentaron. A su vez, se han invertido los flujos de capital hacia las economías emergentes por el alto rendimiento de los retornos en ellas.
Los países más afectados han sido los más dependientes de los flujos de capital, que son los que tienen que financiar grandes déficits en su cuenta corriente. En India, donde el déficit fue mayor a 5% del PIB el año pasado, la rupia ha caído a su punto históricamente más bajo con respecto al dólar. Los precios de las acciones han caído de forma precipitosa, mientras que los retornos sobre los bonos a 10 años se acercan al 10%, su nivel más alto en cinco años.
La buena noticia es que ésto todavía no se ha convertido en una crisis total de los mercados emergentes, y la Fed puede controlar el ritmo al que “desacelera” la compra de activos. Además, las acciones de Europa se están beneficiando porque los inversionistas están buscando activos que estén subvalorados.
La mala noticia es que apenas estamos al principio del proceso de salir del “relajamiento cuantitativo” mundial, y los efectos se propagarán, quizás, hacia las economías más débiles de la Eurozona.
Mucho de lo que está aconteciendo en los mercados emergentes es el resultado de factores nacionales. Los problemas de India ciertamente se han visto exacerbados por malas decisiones políticas. También es cierto que los inversionistas mundiales se desencantaron con las acciones de las economías emergentes mucho antes de que Ben Bernanke, el presidente de la Fed, diera el 22 de mayo el primer indicio de que desaceleraría la compra mensual de activos. Así que se puede discutir el punto al que las tensiones en los mercados emergentes son el resultado de las decisiones de la Fed.
Sin embargo, parece obvio que el hablar de una desaceleración al menos ha exacerbado las ventas. Las salidas de capital desde los fondos de bonos de los países Bric (Brasil, Rusia, India y China), han representado casi el 33% de los activos que se han administrado desde el 22 de mayo, según la proveedora de datos EPFR.
Esto comparado con el 4% que representaban desde comienzos de año hasta que habló Bernanke. Es más, ha habido una clara relación entre el tamaño de los déficits de cuenta corriente y el nivel al que los países han sido golpeados por la reciente inestabilidad financiera. Esto fortalece el argumento de que la inversión en los flujos del “relajamiento cuantitativo” es el principal culpable.
El riesgo para Europa es que los siguientes países que padezcan una venta masiva de bonos sean precisamente los de la periferia de la Eurozona.