Aumentar los tipos de interés no sólo busca frenar la demanda de crédito, sino que puede generar no pago de quienes tienen préstamos.
El pasado 24 de febrero el Banco de la República (BR) dejó su tasa de interés en 5,25% y es la segunda vez que la incrementó en menos de un mes. Para justificar el alza señaló que la situación económica internacional es complicada, con consecuencias negativas para la economía local: Europa está en recesión y Estados Unidos crece menos que su potencial. Así, con menos compradores, también China crecería menos que en años pasados.
En ese contexto la demanda mundial de materias primas se reduciría y, en consecuencia, lo mismo ocurriría con sus precios, con lo que los ingresos externos colombianos se reducirían y con ello los internos: menor valor de exportaciones se traduce en menores utilidades, salarios y compras de bienes y servicios locales por parte de los exportadores y de sus proveedores directos e indirectos. De ahí a la recesión o, al menos, a la desaceleración, hay un paso pequeño.
La cuestión de los hidrocarburos es diferente por cuenta de Libia, Irak y, particularmente, Irán, que a partir del primero de julio afrontará un embargo de sus exportaciones petroleras por parte de Europa y Estados Unidos, a menos que demuestre que no está construyendo armas nucleares. Así, los precios petroleros aumentarán a pesar de la caída de su demanda, en beneficio de los otros productores, incluidos los colombianos.
En un mundo desarrollado con problemas, sus mercados de bienes y servicios, los más importantes, se empequeñecen; más aún si a la recesión anunciada se le suma un aumento de los precios por cuenta de los combustibles, que se traduce en una caída mayor del ingreso real. Así, para mantenerse en esos mercados, la competencia será mucho más agresiva y sólo permanecerán los productores más competitivos.
Es en ese contexto que el Emisor ha aumentado su tasa de referencia. Espera con ello inducir a la banca a aumentar sus tasas para reducir la velocidad de expansión del crédito, el ingreso disponible de los colombianos, la demanda en los mercados locales y, así, las presiones sobre los precios: nuevamente, la lucha contra la inflación como primer objetivo.
Pero lo que también inducirán esas mayores tasas de interés es un mayor endeudamiento externo de las empresas grandes, con acceso a los mercados de crédito internacionales. Buscando tasas mucho más baratas se financiarán afuera. Más endeudamiento externo implicará mayores divisas que más que compensarán las que no ingresen por menores precios, excepto los de los hidrocarburos. En conclusión, seguramente se dará una mayor revaluación cambiaria.
Revaluación cambiaria y aumentos de la tasa de interés implican dos cosas: 1) una notoria pérdida de competitividad, 2) un cambio en los precios relativos a favor de los productores de bienes y servicios no transables, en particular los financieros, y en perjuicio de los productores de transables, en particular los agropecuarios y manufactureros; los productores de hidrocarburos podrán compensarlo con sus elevados precios externos. Las medianas y pequeñas empresas, sin acceso al mercado internacional de crédito, son las más perjudicadas. Mejor dicho, esos nuevos precios relativos implican más primarización de la economía, menos industrialización y, ciertamente, más concentración del ingreso.
Pero si las empresas pierden competitividad, más aún en un mercado externo más exigente, las personas endeudadas perderían su empleo, generando un riesgo mayor sobre el sistema bancario. Mejor dicho, se eleva la tasa de interés para que no tomen crédito ante el temor de no poder pagarlo, pero al mismo tiempo se genera un riesgo de no pago sobre los que ya tienen el crédito. ¿Quién entiende?
*Ph.D. Profesor de la Universidad Javeriana.