Con base en el texto publicado por el Ministerio de Hacienda el 1º de mayo de 2013, a partir de septiembre de 2014 la rentabilidad mínima de las pensiones obligatorias en Colombia será medida según el comportamiento anual de varios índices de renta fija y variable.
Para el caso de las inversiones en renta variable local, el índice a seguir será el Colcap. Dado esto, esperamos que las AFP muden sus inversiones a portafolios que intenten replicar (en la medida de lo posible) dicho índice. Si lo anterior ocurre, podríamos esperar grandes movimientos de compra de las acciones que están dentro del índice y algunas ventas de las acciones que no se encuentran en el índice. Para algunos participantes del mercado, esto podría representar la mayor oportunidad de inversión de 2013 y 2014.
Para tener una idea de los movimientos a observar desde septiembre de 2013, debemos determinar el valor de las inversiones en renta variable local que tienen las pensiones obligatorias. Actualmente, las AFP administran pensiones obligatorias por $120 billones. De los $120 billones, $38 billones (aproximadamente) se encuentran invertidos en acciones locales, y cerca de 30 de los $38 billones son acciones del Colcap. Por ende, si las AFP deben indexar sus portafolios al desempeño del índice, estas deberán comprar casi $8 billones en acciones que están en dicha canasta.
Aunque las AFP no están obligadas a indexar sus inversiones al Colcap, no hacerlo podría implicar una rentabilidad inferior al retorno del índice. Por ende, podríamos esperar venta de algunas acciones que no se encuentren en dicha canasta. Obviamente, esto mismo genera diferentes dudas sobre el futuro de estas acciones y su liquidez.
* José Darío Lozano, Alianza Valores