La reciente intervención del Banco de la República para acumular mayores reservas internacionales (USD 35.2B en agosto) frente al nivel de apreciación actual del peso colombiano frente al dólar despierta nuevamente mi inquietud respecto a la efectividad de estas medidas sobre el nivel reciente de la tasa de cambio.
De hecho, un artículo sobre control de capitales por Klein & School (“Capital controls: gates and walls”, 2012) me deja perplejo cuando establece que ningún mecanismo de control de capitales (entre 1995-2010) parece tener incidencia alguna sobre una tasa de cambio revaluada, una difícil tarea de estimación que suscitará más discusiones a nivel académico. No obstante, lo cierto es que la apertura económica y nuestro vínculo con otras economías en un escenario de tasa flotante inciden de manera importante sobre la volatilidad de la tasa de cambio haciendo que los fundamentales se conviertan en elementos claves de la revaluación o devaluación del peso. ¿Qué hacer entonces?
No parece un trabajo fácil, pero el anuncio de la FED de implementar un QE3 ha hecho que los países comiencen a desempolvar su munición para combatir efectos dañinos: “Control de capitales”. Brasil ha hecho esfuerzos para mantener estable el dólar frente al real a través de masivas compras utilizando swaps de corto plazo; acompañado de incrementos y extensiones del plazo para el cobro de impuestos sobre operaciones de crédito en el extranjero (IOF). Así que no podemos quedarnos atrás cuando muchos otros países emergentes piensan en mecanismos estructurados que buscan proteger la economía de una enfermedad holandesa.
Juan Santana* / Profesionales de Bolsa.