Académicos y banqueros centrales se reunieron en el idílico Jackson Hole a finales de agosto para debatir sobre la economía mundial. El tema: “La dimensión global de la política monetaria no convencional”. Un tema muy actual y ligado a las economías emergentes.
Varios mensajes salieron reforzados de la cita. El primero es que la política ultraexpansiva de los bancos centrales occidentales tiene efectos de carácter global y, por tanto, sería deseable un mayor grado de coordinación internacional. La propia directora gerenta del FMI se encargó de cuantificar dicho impacto, señalando que habrían reducido la rentabilidad de los bonos del tesoro de los EE.UU. cerca de 100 puntos básicos, estimulado el PIB global cerca de un 1% y generado unos flujos extraordinarios de capital hacia los emergentes cercanos a los US$630.000 millones. Los gobernadores de los bancos centrales de México y Brasil se encargaron de exponer los efectos colaterales no deseados de las fuertes entradas de capital y los efectos potenciales de las salidas.
De la academia surgieron dos ideas para la reflexión: las entradas de capital de cartera se han vuelto mucho más volátiles y sensibles a la aversión global al riesgo y a los diferenciales de tipos de interés que a las diferencias de crecimiento económico frente a los países desarrollados. El desarrollo de los fondos de inversión emergentes y el aumento de la vulnerabilidad en Occidente habría favorecido la sustitución entre activos emergentes y desarrollados. Y por otro lado se constata la existencia de un “ciclo financiero global”, manifestado en un elevado grado de sincronía de los flujos de capital en torno al apetito inversor internacional y determinado en última instancia por la política monetaria de los EE.UU. En un mundo con libre movilidad de capitales, existe un límite a las políticas monetarias nacionales, que conduce a la necesidad de una mayor coordinación en las decisiones.
Álvaro Ortiz Vidal-Abarca . Economista jefe mercados emergentes transversal, BBVA Research. *