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Los recientes resultados de inflación (febrero 2025) arrojan ciertas dudas acerca de la velocidad con la que los precios están descendiendo en Colombia, a la vez que parecieran complicar, al menos en el corto plazo, los descensos en las tasas de interés del Banco de la República.
Vamos por partes.
¿Qué está pasando con la inflación en Colombia?
Este viernes, el DANE presentó las cifras de inflación para febrero, con una variación anual (esto es en comparación con el mismo mes del año pasado) de 5,28 %.
Con ese resultado, el comportamiento del Índice de Precios al Consumidor (IPC) muestra un cierto estancamiento, pues lleva tres meses presentado una variación anual prácticamente igual.
Aquí vale aclarar que los primeros meses del año, la inflación suele mostrarse algo más resistente en sus bajas, incluso con tendencias al alza, pues es un periodo en el que se ajustan precios y servicios a lo largo y ancho de la economía con las cifras del salario mínimo y del IPC del año pasado.
Sin embargo, esta suerte de meseta que muestra el IPC en su variación anual comienza a sembrar preocupaciones en el mercado.
Más aún si se tiene en cuenta que, desde la visión mensual, la inflación registró un comportamiento de 1,14 %, por encima de las expectativas de los analistas consultados en los sondeos del Banco de la República, que proyectaban 0,98 %.
Además de superar las proyecciones en el crecimiento mensual, algunos ítems clave también envían algunas señales de alerta. Por ejemplo, como reseña Laura Katherine Peña, economista de BBVA Research, “la inflación de alimentos se mantuvo cerca de su nivel del mes anterior, con una variación anual de 4,6 %”. Y, así mismo, “la inflación sin alimentos registró un incremento por primera vez en más de un año, pasando de 5,39% en la variación anual de enero a 5,44% en la de febrero”.
Más allá de los alimentos, para febrero hubo dos renglones que mostraron incrementos importantes, así como contribuciones significativas al crecimiento de la inflación: los arriendos y el precio del gas.
“Durante febrero, los principales aportes a la inflación provinieron de tres grupos: el primero de ellos fue el de alojamiento y servicios públicos, donde la variación de los arriendos y los costos asociados a la copropiedad siguen registrando presiones relevantes. No obstante, la mayor contribución provino de los servicios públicos, particularmente por el incremento en las tarifas del gas, que a nivel nacional superaron el 14 %”, dice Jackeline Piraján, economista principal de Scotiabank Colpatria.
Si se ven de forma agregada, el alojamiento y los servicios públicos (gas incluido) tuvieron un crecimiento anual de 6,58 % para la medición de febrero del IPC.
¿Qué dice la inflación sobre las tasas de interés?
Los datos de inflación no parecen alentadores de cara a la próxima decisión de tasas de interés que tiene que tomar el Banco de la República, a finales de este mes.
Esta será la primera reunión de la junta directiva del banco central para decidir sobre tasas desde su primer encuentro del año, en enero, cuando tomó la determinación de ponerle una pausa en el camino de bajada en este indicador, que se había mantenido constante desde diciembre de 2023.
La decisión de enero, que sorprendió a buena parte del mercado, no fue unánime, pero sí con una mayoría clara al interior de la junta: cinco codirectores contra dos; de estos últimos, uno propuso una reducción de 25 puntos básicos y otro planteó un ajuste de 50 puntos básicos.
De acuerdo con el Banco, la decisión de mantener las tasas en 9,5 % en marzo respondió a factores como la inflación anual, pues en diciembre se ubicó en 5,2 %, el mismo nivel registrado en noviembre.
En la reunión de marzo pesará, ciertamente, el dato de inflación de febrero, pero también lo harán los cambios en la junta directiva, que incorporará dos nuevos miembros, lo que pone al órgano directivo más en línea con los deseos del Gobierno, que lleva presionando por bajas más pronunciadas prácticamente desde que se posesionó el presidente Gustavo Petro.
Sin embargo, a pesar de una cierta mayoría en favor de una política monetaria algo más relajada, “dado que la inflación se ha acelerado por segunda vez consecutiva, se proyecta que el Banco Central mantendrá las tasas de interés en su reunión de marzo y reanudará el ciclo de recortes solo cuando se presenten señales económicas más favorables”, argumenta Piraján.
Por su parte, desde BBVA Research se espera que “la inflación retome su senda a la baja en los próximos meses, favorecida por una continuidad en la reducción de la inflación de la canasta de servicios y a pesar de que enfrentará algunas presiones al alza desde la canasta de bienes”.
Sin embargo, a pesar de que sí se espera que haya reducciones en la inflación para el año, esta acabaría aún por encima del rango meta del Banco de la República (3 %). Por ejemplo, los analistas consultados en la Encuesta de Opinión Financiera de Fedesarrollo esperan que 2025 finalice con un IPC alrededor de 4,26 %.
Con esta perspectiva, Piraján proyecta que “las tasas de interés en la economía seguirán siendo relativamente altas durante 2025, con reducciones graduales en un contexto de elevada incertidumbre internacional, riesgos inflacionarios a nivel local y volatilidad fiscal, factores que podrían afectar diversas variables macroeconómicas y, en segunda instancia, la inflación futura”.
¿Cuál es el papel de las tasas de interés en la economía?
Para entender cómo afectan estas decisiones de tasas al consumo y a la economía diaria, conviene ver las tasas de interés como un engranaje clave que influye en toda la cadena económica.
El Banco de la República, como banco central, establece la tasa de interés que otros bancos deben tener en cuenta cuando deciden los costos de sus créditos. Así, si el Banco sube las tasas, el crédito para ciudadanos y empresas se vuelve más caro, desincentivando el endeudamiento y, en teoría, reduciendo el consumo. Esta reducción en el consumo puede moderar la demanda de bienes y servicios, lo que ayuda a estabilizar o reducir los precios y, por tanto, la inflación.
Por otro lado, cuando el Banco baja las tasas, los créditos se abaratan, lo que incentiva el gasto y la inversión. En este caso, el Banco optó por mantener un recorte progresivo en las tasas de interés, buscando un equilibrio que permita el crecimiento de la economía sin perder de vista el control de la inflación.
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