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El comportamiento de la tasa de cambio en las últimas dos semanas (e incluso de los demás activos de riesgo) se ha encargado de recordarle al mercado que, si bien Colombia es hoy menos vulnerable a choques externos que incluso cuatro años atrás, sigue siendo una economía emergente y, por tanto, no es inmune, de tal manera que ante significativos incrementos de aversión al riesgo global como el actual, no resulta sorpresivo que se presenten reacciones fuertes de los agentes del mercado, más aún después del rally de los activos de riesgo locales en lo corrido del año (por ejemplo, acciones y TES).
Sin duda alguna, los eventos recientes proveniente de Grecia y España demuestran que esos problemas estructurales de la región no se pueden resolver de la noche a la mañana. Así, la valorización del dólar ha sido generalizada a nivel global en las últimas jornadas, de tal manera que el peso colombiano pasó de registrar una revaluación cercana al 9% en lo corrido del año semanas atrás, a cerca del 4% actualmente.
Precisamente, en el caso particular del peso colombiano era evidente la relativa “incomodidad” con la que se encontraban los agentes del mercado cuando éste se negociaba en niveles cercanos a $1.750 (el que a nuestro juicio es el “umbral de dolor”), más aún considerando la creciente intervención verbal por parte de las autoridades en los últimos meses. En este sentido, resulta probable que los eventos externos recientes hayan sido también una razón más que buena y razonable para lo que consideramos, por ahora, puede ser un “descanso” de la tendencia tras cerca de cuatro meses en los que la tasa de cambio no pudo superar el nivel objetivo fijado de $1.750 para el primer semestre del año. De igual forma, la situación actual sigue dando evidencias del nivel de éxito de las autoridades en imponer un piso a la tasa de cambio.
Así, tras lo sucedido en las últimas jornadas, consideramos que la tasa de cambio podría alcanzar nuevamente niveles cercanos o inferiores a $1.800 en las próximas semanas/meses, dependiendo, sin ninguna duda, de que la situación externa no se deteriore significativamente desde el punto actual.
Por su parte, la coyuntura actual justifica en buena parte por qué mantenemos para el cierre del año el pronóstico más alto de tasa de cambio entre los analistas del mercado ($1.850). En general, eventos externos, pero en particular la menor liquidez del mercado cambiario para fin de año, como es usual, conjuntamente con necesidades de compra puntuales del sector real y/o intervención de las autoridades, deberían reflejarse en el valor de la divisa en ese período.
*Daniel Velandia, Correval
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