Perspectivas económicas: crecimiento en L

Acabamos de publicar nuestro análisis trimestral sobre el desempeño actual y las perspectivas de la economía colombiana. En esta ocasión hacemos énfasis en la magnitud del choque de términos de intercambio vivido por Colombia recientemente y cómo el mismo tiene pocas comparaciones históricas. En esta oportunidad la confianza sobre las instituciones colombianas permitió gozar de financiamiento externo que suavizó el ciclo de gasto, especialmente el de consumo, lo que impidió que se tradujera el choque en una recesión económica. Sin embargo, a diferencia de otros ciclos en el pasado, no se observan factores exógenos claros que apoyen la recuperación, por lo que el ciclo tendría una forma en L extendida con una lenta recuperación económica.

Hacia adelante, las menores tasas de interés e inflación apoyarán la capacidad adquisitiva de los consumidores, quienes una vez se acomoden a las nuevas condiciones tributarias podrán normalizar paulatinamente su confianza y su gasto. En el lado de las empresas, la inversión comenzará a ajustarse en terreno positivo luego de dos años de contracción; sin embargo, con una expansión moderada como respuesta a una demanda aún débil. Así las cosas, esperamos un crecimiento de 1,5 % para la economía en 2017, marcando una desaceleración adicional frente el registro de 2,0 % alcanzado en 2016.

Para 2018 esperamos una leve recuperación en la dinámica de actividad, alcanzando nuevamente un crecimiento de 2,0 %, ajustando un ciclo prolongado de bajos crecimientos. Vemos limitaciones desde la política fiscal y monetaria para darle estímulos robustos a la economía, en el primer caso por cuenta de la caída de ingresos y las limitaciones que impone la regla fiscal con un déficit que debe descender desde el 4,0 % en 2016 hasta el 3,1 % en 2018. En el segundo, por cuenta de los riesgos de la persistencia inflacionaria y de los balances externos aún elevados, que permitirían reducir la tasa hasta el 5,25 % en 2017 y a 4,50 % en 2018. En este contexto, la inflación cerraría 2017 en 4,3 % y 2018 en 3,2 %, en buena medida gracias a la reversión de los choques de oferta de 2016.

* Economista jefe de BBVA Research.@juanatellez