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En los períodos de crisis y de incertidumbre en los mercados, las entidades financieras tienden a restringir la liquidez. En respuesta a esto los bancos centrales utilizan las herramientas disponibles para evitar un impacto en la economía (ejemplo, recorte de tasas de interés).
En la crisis reciente en los mercados internacionales, la restricción de liquidez fue evidente, principalmente en las economías desarrolladas donde se les cerraron las “puertas” a los consumidores, a las empresas y a los gobiernos, ante lo que algunos de los bancos centrales además de bajar las tasas de interés adelantaron políticas de relajamiento cuantitativo monetario, es decir sacaron la “maquinita” de hacer dinero.
Sin embargo, en la fase de recuperación que empezó con mayor claridad a mediados de 2009 hemos observado como el flujo de liquidez ha llegado a los diferentes agentes de la economía (aunque aún de forma desigual) y los canales de comunicación a los diferentes sectores de la economía se están destrabando lentamente.
Por su parte, los gobiernos y las empresas han encontrado el mundo ideal, bajas tasas de interés y un apetito voraz por parte de los inversionistas. De tal forma, éstos han emitido deuda en los mercados internacionales para financiar, por parte de los gobiernos, el mayor déficit por las políticas contra-cíclicas y por parte de las empresas, para utilizar nuevas fuentes atractivas de financiamiento.
Una alternativa para las compañías, bancos, gobiernos y otras entidades oficiales es emitir deuda en moneda extranjera, lo que les permite diversificar su deuda, minimizar el riesgo cambiario y acceder a un universo más amplio de inversionistas. Es importante tener en cuenta que los bonos emitidos en el exterior están vigilados y regulados por las entidades del mercado en el que se emiten. Adicionalmente, para su identificación en los mercados internacionales los bonos tienen un nombre alusivo al lugar y moneda de emisión. Por ejemplo, los bonos Kangaroo (Dólar australiano), bonos Yankee (Dólar norteamericano), bonos Bulldog (Libra esterlina), bonos Matrioshka (Rublo ruso), bonos Panda (Renminbi chino), bonos Samurai (Yen japonés), entre otros.
La noticia en el mercado local fue el anuncio del nuevo bono Samurai de Colombia con vencimiento en noviembre de 2019. El Ministro de Hacienda Óscar Iván Zuluaga anunció que Colombia emitió bonos como parte del financiamiento de 2009, por un monto equivalente a 504 millones de USD (45.000 millones de yenes). Estos bonos tienen una tasa de 2,42% en yenes, tienen una garantía parcial del Banco Japonés de Cooperación Internacional (JICA) y fue colocado por una entidad privada.
El Gobierno está reemplazando los recursos que se iban a obtener por medio de entidades multilaterales, y con esto se cumple la meta de financiamiento para 2009. Aunque esta operación no incrementa las obligaciones del país sino que substituye el financiamiento provisto por Entidades Multilaterales, es importante mencionar que debido a que entra al Plan Financiero de 2009, el Gobierno seguramente necesitará monetizar esos recursos con el fin de cubrir sus obligaciones. El hecho de que el Gobierno anunciara que no iba a monetizar recursos en lo que resta del año implica que los recursos no van a ingresar al país hasta 2010, por lo que por ahora no se esperan presiones revaluacionistas. Sin embargo, probablemente los 500 millones de dólares que esperan en las cuentas del exterior por cuenta del saldo entre subsidios y dividendos de Ecopetrol más los recursos del nuevo bono Samurai posiblemente presionarán la tasa de cambio a la baja en las primeras semanas de 2010.
* Gerente de Investigaciones Económicas de Corredores Asociados.
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