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Los analistas del mercado anticipaban que los resultados del Grupo Ecopetrol en el primer semestre de 2025 serían malos. La proyección se cumplió e incluso, en algunos componentes, los datos fueron peores de lo que se esperaba.
En los primeros seis meses del año, las utilidades de la empresa más grande del país sumaron $4,9 billones, 33,2 % menos que en el mismo periodo de 2024. Ecopetrol tuvo ingresos por $61 billones, un ebitda de $24,4 billones y un margen ebitda de 40 %.
Si analizamos solo los resultados del segundo trimestre, la utilidad neta sumó $1,8 billones, una caída de 46,4 % frente al segundo trimestre de 2024. Los ingresos fueron de $29,7 billones y el ebitda de $11,1 billones con un margen de 37,5 %
Para verlo en perspectiva: las utilidades del segundo trimestre de este año son las más bajas desde el cuarto trimestre de 2020, en plena pandemia.
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De todas formas, la empresa destacó que se mantiene una tendencia positiva en la producción, con 751.000 barriles de petróleo equivalentes por día en el semestre, la más alta de los últimos 10 años. El buen resultado, según Ecopetrol, se debe al desempeño de campos en Colombia, como Caño Sur y CPO-09, y en la cuenca del Permian, en Estados Unidos.
En el trimestre, la producción llegó a los 755.000 barriles de petróleo equivalentes por día. Como destacó Aval Casa de Bolsa, 15,3 % se debe al Permian, que marcó su récord histórico de producción con 115.500 barriles. Al final del día, sin el fracking en Estados Unidos, la producción de hidrocarburos de Ecopetrol habría caído.
En la producción de gas hubo una caída, como dijo Ricardo Roa, presidente de Ecopetrol, “para nadie es un secreto el agotamiento que han venido teniendo los campos de gas en el país desde 2013″.
Desde diciembre de 2024, Colombia está importando gas para atender la demanda. El presidente recordó que la empresa está trabajando en la instalación de infraestructura para aumentar la capacidad de importación, con los proyectos LNG Ballena, LNG Coveñas y la regasificadora de Buenaventura, este último entraría en el primer semestre de 2026.
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Las razones detrás de la caída en las utilidades
Si la empresa está produciendo más, ¿por qué no está ganando más?
Ricardo Roa, presidente de Ecopetrol, aseguró que el factor que más golpeó las utilidades fue la caída en el precio del petróleo Brent (referencia para Colombia).
Mientras en el segundo trimestre del año pasado el Brent estuvo en US$85, en el mismo periodo de 2025 se ubicó en US$67. La baja tiene que ver con factores internacionales, como el aumento en la oferta, una demanda que crece menos de lo esperado y un contexto de incertidumbre por los aranceles.
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En este momento, la empresa busca compensar la caída del precio del petróleo con una mayor producción, para así evitar que los resultados financieros se vean más golpeados.
Ahora bien, el precio del Brent es un factor determinante, pero los expertos señalan que no es el único a tener en cuenta para entender por qué están cayendo las utilidades.
Sergio Cabrales, profesor de la Universidad de los Andes, pone como ejemplo que en el primer trimestre de 2021 el precio del crudo se ubicó en US$61,3 (menos que en el segundo trimestre de este año), pero la utilidad fue de $3,1 billones, $1,2 billones por encima de los resultados que presentó en la tarde del martes Ecopetrol.
En esa misma línea, Julio César Vera, experto en el sector y presidente de Xua Energy, dice que preocupa que las utilidades entre el primero y el segundo trimestre del año cayeron 42 %, mientras que el Brent solo bajó 10,6 %.
Durante la rueda de prensa, Roa reconoció que hubo otros factores que lastraron los resultados, como la inflación, el aumento en los bloqueos en los campos, afectaciones en la infraestructura en el segmento de transporte y los nuevos impuestos, como el decreto de conmoción interior en el Catatumbo y el IVA no descontable en importaciones de combustibles (un tema sobre el que la empresa y la DIAN tienen distintas interpretaciones).
También se suma un ajuste en el cálculo para determinar la remuneración de ISA (filial de Ecopetrol) en Brasil. La empresa explicó que el cambio que hizo el regulador en ese país ha generado una reducción en el ebitda de $600.000 millones en lo que va del año y de $100.000 millones en la utilidad neta.
Esta vez la tasa de cambio favoreció los resultados, pues el dólar ha tenido un precio promedio mayor que en el mismo periodo del año pasado (pasó de $3.920 en el segundo trimestre de 2024 a $4.196 en el segundo trimestre de 2025).
Laura Clavijo, directora de Investigaciones Económicas, Sectoriales y de Mercado de Bancolombia, advierte que en el análisis de los resultados se identifica inflexibilidad de la compañía para disminuir costos y gastos, pese a la caída de ingresos que está atada al comportamiento del Brent.
“A pesar de que en el segundo trimestre los ingresos cayeron 9 %, el ebitda disminuyó 21 % y la utilidad neta 46 %. Los cambios para generar eficiencias y mejorar márgenes no han sido claros. Si bien Ecopetrol menciona que sigue buscando eficiencias, hay presión sobre esos márgenes de rentabilidad y las métricas de apalancamiento hacia adelante”, aseguró Clavijo.
Vera coincide en que los malos resultados tienen que ver con un aumento en los gastos operacionales y exploratorios, en los gastos de depreciaciones y amortizaciones y en los costos fijos.
“Las cifras claramente muestran el gran reto y esfuerzo que tendrá que realizar la empresa para mantener sus derroteros operacionales, pero con una gran eficiencia en los costos y gastos empresariales, en pro de obtener resultados positivos para todos los accionistas”, agregó el experto.
Si se quiere revertir la tendencia de caída en las utilidades de Ecopetrol, Cabrales sostiene que es necesario mejorar la eficiencia en la producción, reducir el costo de levantamiento y los gastos administrativos, intensificar las actividades de exploración y concentrar los esfuerzos en el negocio central de la empresa: la producción de hidrocarburos.
Las estrategias de Ecopetrol
Considerando que el barril de Brent está por debajo del precio que estimó la empresa en el plan financiero, la petrolera busca “proteger la caja” con medidas preventivas que incluyen recorte de costos y gastos por $1 billón extra; un esquema de gestión de capital de trabajo por $2 billones; recaudo anticipado del Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles ($7,6 billones) y gestión de líneas de crédito.
Grupo Ecopetrol también flexibilizó la inversión en US$500 millones. Las medidas, según la empresa, buscan que se pueda mantener el plan financiero sin recurrir a más deuda ni afectar la producción ni las reservas.
Los resultados de la petrolera llevan varios periodos cayendo. En el consolidado de 2024, Ecopetrol registró utilidades por $14,9 billones, 21,7 % menos que en 2023, cuando sumaron $19,1 billones. En 2022, el mejor año de la empresa, las utilidades fueron de $33,4 billones.
El comportamiento de Ecopetrol es clave para sus 260.000 accionistas directos y, en general, para las finanzas del Estado (que tiene el 87,5 % de las acciones). En 2024 la Nación recibió $43 billones de transferencias de Ecopetrol, entre impuestos, regalías y dividendos.
Los resultados de Ecopetrol siempre son importantes, más aún en un contexto de estrechez fiscal. Aval Casa Bolsa aseguró que si en el segundo semestre del año se mantiene el desempeño que mostró la empresa en el primer semestre, Ecopetrol tendría que repartir dividendos por encima de la cuota máxima permitida por la política actual, para así cumplir con el giro de $5,1 billones que espera el gobierno para 2026.
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Que Ecopetrol logre revertir la tendencia en la caída de utilidades de los últimos años es vital para el futuro de la empresa, para los accionistas y para las cuentas del país.
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