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El Fondo Monetario Internacional (FMI) aseguró que las economías emergentes deben prepararse para las alzas de las tasas de interés en Estados Unidos y posibles “brotes de turbulencia económica”. Sin embargo, las medidas de la Reserva Federal “más rápidas de lo previsto” podrían agitar los mercados financieros y provocar salidas de capital y depreciación de las divisas en el extranjero, según publicó el organismo en un blog oficial.
De acuerdo con el FMI, las economías emergentes “están enfrentando inflaciones elevadas y una deuda pública sustancialmente más alta. El promedio de deuda de los gobiernos en estos países creció casi 10 % frente a las cifras de 2019, llegando a un estimado de 64 % del PIB a finales de 2021, con variaciones grandes en diversos territorios. Pero, en contraste con Estados Unidos, la recuperación económica y los mercados laborales en estos territorios son elementos menos robustos”.
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En este panorama una subida de tasas más rápida e intempestiva de lo que se estimaba en un principio podría golpear la capacidad de financiamiento en economías emergentes, justo en momentos en los que deben mantener estímulos sociales para continuar avanzando en la recuperación vía consumo, así como para no permitir aumentos aún más graves en pobreza y desigualdad.
Entonces, ¿qué pasa con las tasas?
Rafael Bostic, presidente del Banco de la Reserva Federal de Atlanta, dijo que el banco central podría necesitar aumentar las tasas de interés en marzo y comenzar a reducir su balance “bastante pronto” después del endurecimiento de la política monetaria para contener la creciente inflación.
“Estamos listos para actuar para asegurarnos de que la inflación no se escape de nosotros”, dijo Bostic en una entrevista el lunes con Bloomberg News. “Ese es el mensaje más importante que las personas deben escuchar cuando me escuchan hablar a mí o a cualquiera de mis colegas. Estamos prestando mucha atención y haremos todo lo necesario para asegurarnos que la economía se mantenga en buena forma”.
El presidente de la FED de Atlanta dijo que anotó tres aumentos de tasas de interés para 2022 en su pronóstico cuando el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) se reunió en diciembre y aceleró sus planes de retiro del programa de bonos, una medida que apoyó. Su pronóstico anterior, en septiembre, era de dos aumentos de tasas. Eso refleja una economía en crecimiento, un mercado laboral que se ajusta rápidamente y una inflación que ha sorprendido al alza.
“Si los números continúan llegando de la forma en que lo han hecho en los últimos meses, creo que un alza en marzo sería apropiada”, señaló Bostic. Según las tendencias en la creación de empleo y la inflación, “podríamos comenzar a elevar nuestras tasas de interés en la primavera”. Los funcionarios de la FED se reunirán a finales de este mes. Su próxima reunión después de eso está programada para el 15 y 16 de marzo.
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A esto se sumó el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, quien dijo este martes que la institución no dudará en actuar si es necesario para contener la inflación y ayudar a garantizar el pleno empleo, aunque se espera que el desajuste entre la oferta y la demanda que ha hecho subir los precios disminuya.
“Si tenemos que aumentar más las tasas de interés con el tiempo, lo haremos”, dijo Powell el martes en respuesta a una pregunta en su audiencia de confirmación ante el Comité Bancario del Senado. “Usaremos nuestras herramientas para controlar la inflación”.
Tanto los republicanos como los demócratas han manifestado preocupación respecto a que la Fed esté sobreestimulando la economía con tasas bajas y compras de bonos, ya que la inflación está muy por encima del objetivo oficial de 2 %. Los banqueros centrales de Estados Unidos se han sorprendido por la persistencia de la inflación y quieren controlarla este año sin detener el crecimiento, una maniobra que camina entre dos riesgos: o sofocar el crecimiento o sobrecalentar la economía.
La confirmación de Powell
Si bien el presidente de la FED, de 68 años, goza del apoyo generalizado de demócratas y republicanos, y se espera que su confirmación sea fácil, los miembros del Comité Bancario del Senado seguramente lo presionarán sobre sus puntos de vista sobre todo, desde cuándo comenzar a elevar las tasas de interés hasta si adoptar estándares de capital bancario vinculados a los riesgos climáticos.
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“Se centrarán mucho en el estado de la política y hacia dónde cree que va”, dijo Tom Porcelli, economista jefe para EE.UU. de RBC Capital Markets en Nueva York. Las elecciones estatales celebradas hace dos meses “realmente llevaron a entender que la inflación importa”, contó Porcelli, destacando la sensibilidad de los legisladores a los costos de vida antes de las elecciones legislativas de noviembre.
Powell también podría ser consultado acerca de la supervisión de las criptomonedas (ha respaldado la regulación de las criptomonedas estables) y la posible introducción de una versión digital del dólar.
Otra área potencial de preguntas está relacionada con las discusiones de los encargados de la política monetaria sobre cuándo y cómo reducir el tamaño del balance de la FED, de US$8,8 billones. La presidenta de la FED de San Francisco, Mary Daly, aseguró el viernes pasado que el banco central podría optar por iniciar el proceso después de uno o dos aumentos de tasas.
Ese cronograma sería bastante diferente al observado durante el ciclo de ajuste de 2015-2018, cuando los funcionarios de la Fed esperaron casi dos años después de la primera alza de tasas para comenzar a reducir el balance. La urgencia refleja las crecientes preocupaciones “de que tal vez se hayan quedado atrás de la curva” para controlar la inflación, dijo Porcelli.
En cuanto a los US$8,77 billones en activos de la FED, Bostic dijo que “deberíamos sentirnos cómodos y buscar reducir el balance bastante pronto después de que elevemos la tasa de interés. La economía está en una posición mucho más fuerte de lo que estaba durante el último episodio, cuando el balance no se recortó durante casi dos años después del aumento de tasas.
Además, dijo que la normalización de la política refleja tendencias optimistas en la economía, incluido el crecimiento del empleo que probablemente continúe a “un ritmo sólido” y la tasa de inflación promediando 2,7 %-3 % para 2022, por encima de la meta de 2 % de la FED.
Mercado laboral
Bostic mencionó que, si bien el empleo se mantiene más de tres millones por debajo del nivel de febrero de 2020, los datos y los hechos generalizados, incluido el aumento de los salarios, sugieren un mercado laboral ajustado. Si bien muchos de los que están fuera de la fuerza laboral debido al COVID-19 o a problemas con el cuidado de los niños podrían regresar a largo plazo, la FED no puede ignorar la estrechez a corto plazo.
Los inversionistas están apostando a que la FED comenzará a aumentar su tasa de referencia de los fondos federales en marzo, dos años después de reducirla a casi cero al inicio de la pandemia, en marzo de 2020. Un informe del Departamento del Trabajo mostró el viernes que la tasa de desempleo de EE.UU. cayó a 3,9 % en diciembre, acercándose al mínimo de 3,5 % previo a la pandemia, lo que reforzó las expectativas y causó que algunos economistas cambiaran sus pronósticos a un aumento de tasas en marzo.
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En medio de preocupaciones generalizadas en Washington sobre la inflación, las actas de la reunión de política monetaria de la Fed del 14 y 15 de diciembre, publicadas el 5 de enero, revelaron que “varios” funcionarios también “consideran que las condiciones del mercado laboral ya son ampliamente compatibles con el empleo máximo”, el requisito previo final para seguir adelante con las alzas de tasas.
No obstante, el análisis es complicado porque el impacto de ómicron podría ser diferente al de la variante delta, según le dijo a Bloomberg Aneta Markowska, economista financiera jefe de Jefferies en Nueva York. La nueva variante ha provocado alteraciones del mercado laboral más generalizadas debido a una transmisión más rápida que en el caso de delta. Al mismo tiempo, se produce durante una desaceleración estacional de las presiones sobre los precios, a diferencia del delta, que golpeó justo cuando Estados Unidos estaba aumentando las importaciones antes de la temporada de compras navideñas.
¿Cuántas veces subirían las tasas de interés en 2022?
La Reserva Federal probablemente aumentará las tasas de interés cuatro veces este año y comenzará su proceso de reducción del balance en julio, si no antes, según Goldman Sachs Group.
El rápido progreso del mercado laboral de Estados Unidos sugiere una normalización más rápida, dijo Jan Hatzius, de Goldman, en una nota de investigación cita por Bloomberg.
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“Por lo tanto, adelantamos nuestra proyección de reducción de diciembre a julio, con riesgos que se inclinan hacia el lado aún más temprano”, afirmó Hatzius. “Con la inflación probablemente todavía muy por encima de la meta en ese momento, ya no creemos que el inicio de la reducción sustituya un aumento de tasas trimestral. Seguimos viendo aumentos en marzo, junio y septiembre, y ahora hemos agregado un alza en diciembre”.
“Incluso con cuatro alzas, nuestra trayectoria para la tasa de fondos está solo modestamente por encima de los precios del mercado para 2022, pero la brecha crece significativamente en los años siguientes”, escribió Hatzius.
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