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Para comienzos del año, las expectativas del mercado daban casi por hecho que la Reserva Federal de Estados Unidos efectuaría la primera bajada en sus tasas de interés en el primer semestre de este año.
Pero el calendario (y la inflación) han hecho lo suyo y esta posibilidad comienza a verse cada vez más lejana.
Datos recientes de inflación indican que probablemente le tomará más tiempo a la Reserva Federal alcanzar la confianza necesaria para bajar las tasas de interés, dijo el presidente de la entidad, Jerome Powell.
Powell apuntó a los pocos avances en materia de inflación tras el rápido descenso de fines del año pasado. Dijo que si las presiones sobre los precios persisten, la Fed puede mantener las tasas estables “por el tiempo que sea necesario”.
“Los datos recientes claramente no nos han dado mayor confianza y, en cambio, indican que es probable que se necesite más tiempo de lo esperado para lograr esa confianza”, dijo Powell a mediados de este mes.
Los comentarios representan un cambio en el mensaje de Powell. En los últimos tres meses una medida clave de inflación superó las proyecciones de analistas. También muestra que los funcionarios ven poca urgencia para recortar las tasas y que cualquier reducción en 2024 podría llegar relativamente tarde en el año.
Lo que ve el mercado sobre las tasas de la Fed
A pesar de una moderación de la actividad económica en Estados Unidos en el primer trimestre, la Fed debería decir “que su confianza en un retorno duradero a una inflación de 2 % disminuyó”, según Nancy Vanden Houten, economista de Oxford Economics.
La Fed debería mostrarse “dispuesta a mantener las tasas de interés en los niveles actuales (5,25-5,50 %) hasta que perciba señalas claras de que la desinflación volvió”, indicó Vanden Houten.
Hasta hace algunas semanas, los mercados esperaban recortes de tasas a partir de junio. Pero ahora apuntan más bien a septiembre e incluso a noviembre.
La inflación en Estados Unidos retomó su tendencia alcista en marzo y llegó a 2,7% interanual frente a 2,5% en febrero, según el índice PCE, el preferido de la Reserva Federal.
Los analistas esperaban un incremento de precios a 12 meses de 2,6 %, según el consenso reunido por MarketWatch.
En la medición mes a mes, en cambio, la inflación se mantuvo con una variación de 0,3 %, en línea con lo esperado por los analistas, lo cual tranquilizó al mercado.
La inflación subyacente, que excluye los precios más volátiles de alimentación y energía, también se mantuvo en 0,3 % en la comparación mes a mes y en 2,8 % en 12 meses, un dato asimismo positivo para los mercados.
Otro índice de inflación, el IPC de precios al consumo, también repuntó el mes pasado, a 3,5 % en 12 meses.
Septiembre en la mira
La Fed hace equilibrio entre el riesgo de apurarse a bajar sus tasas y que la inflación retome impulso, o hacerlo demasiado tarde y afectar la economía.
“Considerando la dinámica de la economía y de los precios, no creemos que la Fed planee flexibilizar su política monetaria antes de su reunión de setiembre”, consideró Ben Ayers, economista de la aseguradora Nationwide.
Ayers observa incluso “un riesgo de que la resiliencia económica postergue cualquier recorte hasta 2025, un riesgo mayor para el crecimiento el año próximo”.
¿Y 2025?
El primer trimestre de 2024 mostró, sin embargo, lo que la Fed esperaba desde el momento en que comenzó a subir sus tasas hace dos años: una moderación del crecimiento del PIB estadounidense, luego de un 2023 con una expansión superior a la prevista.
El crecimiento de la economía estadounidense fue más débil de lo previsto en el primer trimestre, de 1,6%, frente al 3,4 % del cuarto trimestre de 2023, según la primera estimación del Departamento de Comercio difundida el jueves pasado.
Los analistas esperaban un crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) de 2,2% entre enero y marzo, según el consenso de Market Watch. Estados Unidos publica su crecimiento a una tasa anualizada, que compara el PIB con el del trimestre anterior y luego proyecta la variación para todo el año al ritmo de esos tres meses.
En la comparación con el último trimestre de 2023, la economía se expandió apenas 0,4% en el primer cuarto del año.
Difícilmente estos datos alcancen para convencer a la Fed, según Diane Swonk, economista jefe de KPMG.
Estos datos del PIB “enmascaran el vigor subyacente de la demanda. El aumento de los gastos en los servicios (…) atizó la inflación”, destacó.
Asimismo, subrayó la posibilidad de que la Fed no reduzca sus tasas en 2024.
“Falta aún para setiembre, pero dos recortes de tasas” este año “parecen más difíciles de justificar” ahora, y algunos responsables de la Fed también “pondrán probablemente sobre la mesa la posibilidad de un nuevo incremento de tasas”, arriesgó.
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