China, una recuperación que plantea nuevas dudas

Y, lo que es más importante, la Administración Nacional de Estadísticas publicó una serie de indicadores económicos que también apuntan hacia un repunte del crecimiento en el primer trimestre. Entre ellos, las ventas al por menor aumentaron 10,5 % en marzo, frente al mismo período el año pasado, indicando una mejora gradual del consumo doméstico. La producción industrial sorprendió al alza, creciendo 6,8 % interanual, lo cual podría ser reflejo de una mejora de la demanda tanto doméstica como externa. Y por último, la inversión en activos fijos también aumentó de manera significativa, de la mano de una mejora en el sector inmobiliario que representa, de manera directa e indirecta, 30 % de la actividad económica total.

¿Qué hay detrás de este punto de inflexión? En resumen, un cambio de marcha en la política monetaria y fiscal. Uno de los mensajes claves del pleno del Congreso Popular es que, para alcanzar los objetivos de crecimiento a largo plazo, las autoridades chinas no pueden permitir que el PIB se desplome por debajo del 6,5 % entre este año y 2020. Esto ha requerido medidas de estímulo más agresivas, que impulsen tanto la inversión como el consumo. A corto plazo, el mayor crédito puede utilizarse para estabilizar el crecimiento. Por ello, hemos revisado nuestras previsiones al alza para 2016 y 2017. No obstante, el nivel del endeudamiento total de la economía china está entre los más altos del mundo emergente, en línea con un aumento muy significativo de la deuda corporativa, que ya alcanza el 150 % del PIB. A menos que el Gobierno esté dispuesto a permitir que las tasas de crecimiento caigan por debajo de los objetivos actuales, la espiral de la deuda que se avecina llevará a un incremento en la vulnerabilidad financiera que podría, incluso, desembocar en una crisis financiera.