Parón de capitales a emergentes: ¿persistente o transitorio?

¿Por qué levanta tantos temores este episodio? Primero, porque el epicentro está en China, una economía sobre la que hay más interrogantes que certezas: no se sabe bien cuál es el verdadero ritmo de crecimiento, cuál es la verdadera estrategia de su política económica y cuál es la verdadera capacidad de gestión de sus autoridades. Segundo, porque el contagio está siendo virulento en los mercados emergentes, particularmente en los exportadores de materias primas. Tercero, porque este choque genera presiones a la baja sobre la inflación. En principio sólo a corto plazo, pero la caída de precios energéticos pone en riesgo el cumplimiento de los objetivos de los bancos centrales. Y además, el retraso de la subida de tipos de la Fed ha añadido más incertidumbre.

Dada la fragilidad del crecimiento global y teniendo en cuenta el impacto negativo que las tensiones financieras tienen en la actividad real, la estabilización de los mercados es una condición necesaria para mantenernos en la senda de la recuperación. Y lo es en particular para los emergentes. Un parón prolongado de la entrada de capitales en estos países o la no renovación de las emisiones en moneda extranjera suponen, sin duda, un mayor riesgo. Felizmente, y aunque de forma muy incipiente, parece que las salidas de capitales de emergentes se están frenando. Una señal positiva, pero es muy pronto aún para hablar de inflexión. Dada la dimensión de la mariposa china, los vientos de su aleteo pueden tener cierta persistencia.

*Economista jefe de escenarios financieros en BBVA Research.