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Los inversores, tras mucho tiempo huyendo de emergentes, vuelven a poner su mirada en estas economías. Esto es lo que muestran los recientes movimientos de flujos de cartera, los considerados más térmicos dentro de los flujos de capitales.
Esto representa toda una novedad, teniendo en cuenta que la asignación de capitales en los dos últimos años ha mostrado una tendencia claramente negativa para los mercados emergentes. Desde que la Reserva Federal lanzara las primeras señales de que la expansión cuantitativa tocaba a su fin, la salida de capitales ha sido la nota dominante.
Hay dos aspectos destacables en esta incipiente reversión de los flujos de capitales. Primero, que la mejora está siendo generalizada en los principales países. Segundo, que los inversores sí están discriminando por tipo de activo; mientras que los activos de renta fija están atrayendo importantes entradas, la renta variable —más asociada con las expectativas de ciclo económico— no logra despegar. Un dato que indica cautela de los inversores.
La pregunta del millón es si este repentino apetito por los países emergentes va a tener continuidad o puede agotarse más pronto que tarde. Del análisis de los factores que explican el reciente movimiento se desprende que más bien podría ocurrir lo segundo. Según nuestras estimaciones, las entradas de capitales en emergentes vienen explicadas fundamentalmente por un denominador común de naturaleza global: la menor aversión al riesgo. Y este sentimiento de los inversores puede cambiar muy rápidamente, como hemos visto el pasado verano y a principios de año.
En ausencia de grandes sobresaltos, particularmente procedentes de China, las expectativas de moderada recuperación del crecimiento global y la confianza en que la Reserva Federal de Estados Unidos podrá manejar con éxito la subida de tipos, la entrada de capitales en emergentes podrían continuar, aunque a menor ritmo. Pero hay algunas pruebas de fuego a la vista, como el referéndum del Brexit o la posible subida de tipos de la Fed, por citar dos de los más relevantes.
En definitiva, se impone la vigilancia, no sólo para los emergentes sino, en general, para los denominados activos de riesgo.
* Economista jefe de la unidad de escenarios financieros de BBVA Research.
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