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Ver titulares en Colombia por estos días puede ser un poco como vivir en la dimensión desconocida. En justicia, esto puede ser cierto para varios momentos (demasiados, incluso) en 200 años de historia republicana.
Pero en este momento pareciera que habitáramos una suerte de paradoja: ser señalados como una de las economías de la OCDE con mejor desempeño y, a la vez, aproximarnos galopando hacia una emergencia económica, con una rebaja de calificación crediticia en la mitad.
De cierta forma, el escenario se siente un poco como el meme del perrito que toma café y dice que todo está bien mientras está sentado en una habitación en llamas.
Vamos por partes.
Los gozosos
Hace unos días, la revista The Economist señaló a Colombia como uno de los cinco países con mejor desempeño económico en el listado de la OCDE, organización en la cual se agrupan algunos de los pesos pesados en la economía global. El análisis de la revista incluye variables como el desempeño de la inflación, el crecimiento del PIB y la salud del empleo.
Bajo los datos macro, el panorama del país permite esbozar una sonrisa que quizá no da para júbilo, pero sí para reflejar una mezcla entre tranquilidad y optimismo. Y no está mal, pues al final de cuentas la inflación está en menos de la mitad de su pico pospandemia, cuando sobrepasó levemente el 13 %. La perspectiva es acabar el año rondando el 5 %, pero con una proyección a la baja para 2026, según los análisis del Banco de la República, que ha fijado en 3 % la meta del índice de precios del consumidor (IPC). Esta cifra, según la entidad, se alcanzaría en 2027.
El desempleo, por su parte, lleva desde marzo de este año en un solo dígito y desde junio se ha mantenido por debajo del 9 %, ubicándose en 8,2 % para el último registro revelado por el DANE (octubre).
Y, por otra parte, los datos de PIB del tercer trimestre superaron la mayoría de proyecciones, sorprendiendo con una expansión anual del 3,6 %. De forma general, las cifras del PIB dieron cuenta de una economía que tiene varios renglones saludables, creciendo muy por encima de lo proyectado.
El dato más reciente del indicador de seguimiento de la economía (que cada mes mide la temperatura de la economía nacional), que cubre la actividad de octubre, registró un crecimiento del 2,9 %. Y, si bien no es la mejor cifra del año (4,6 %, julio), está bastante lejos de los puntos más bajos de 2025 (1,3 % y 0,9 %, en febrero y abril, respectivamente).
Entonces, si bien hay datos macro con buena perspectiva, la imagen más completa de la economía es bastante más gris y atravesada por tensiones de gran calado. “Los datos son buenos cuando mira el agregado. Aunque la inflación sigue elevada en relación a Latinoamérica, los números de crecimiento y desempleo son buenos. Estamos bien relativamente, si miramos solo la información cruda”, asegura Andrés Giraldo, profesor asociado del Departamento de Economía de la U. Javeriana.
Luis Fernando Mejía, saliente director de Fedesarrollo, va un poco más allá y explica: “El problema resulta de una omisión flagrante en la metodología de The Economist, el listado evalúa el desempeño económico sin incorporar la sostenibilidad fiscal”. Y por este lado es que vamos llegando a la nuez de una discusión que nada tiene de nuevo, pues lleva desarrollándose (y agravándose, según algunos analistas, desde 2023, cuando menos).
Las cuentas que no cuadran
Los términos “déficit” y “crisis fiscal” llevan meses apareciendo en todo tipo de análisis. Y si bien no son moneda de cambio en la conversación calmada de un café o en las reuniones familiares de fin de año, sí tienen un poder desmedido para introducir alteraciones a la vida diaria.
De fondo, el problema más urgente con las finanzas nacionales es la necesidad de cuadrar caja: los gastos no están respaldados por ingresos. Esa es, en pocas palabras, una forma muy simple de describir el déficit fiscal.
Todos los países viven al debe, de cierta forma. El déficit fiscal es un ejercicio normal en el asunto de administrar un Estado y sus cuentas. Pero hay ciertos límites que no se pueden cruzar para no generar problemas extra en el futuro, de la misma forma que un hogar puede endeudarse hasta un punto en donde el agua sube y deja nadar, pero no ahoga.
El punto es que el país está rozando cifras históricamente malas. La primera proyección del Ministerio de Hacienda para este año ubicaba el déficit fiscal en 7,1 % (el segundo número más malo después de la pandemia). Hace poco fue actualizado al 6,2 %. No porque haya más ingresos o menos gastos, sino por unas operaciones de manejo de deuda pública.
Estos números son proyecciones, el dato final aún está a meses de conocerse, por cierto.
En días recientes, Fitch Ratings, una de las tres grandes agencias calificadoras de riesgo, redujo la nota que le otorga a la economía colombiana (pocos días después del listado de The Economist). Y de ahí emergió la aparente paradoja que guía esta discusión. “El punto es que las calificadoras no evalúan los datos crudos, sino el detalle. Miran deuda, sostenibilidad de la deuda, déficit fiscal. Ahí es donde nos va mal. Ese es el punto: no hay una contradicción entre lo uno y lo otro”, explica Giraldo.
En ese quiebre entre ingresos y gastos se ubica la declaratoria de la emergencia económica: el Gobierno precisa más recursos para financiar el Presupuesto General de la Nación 2026, que fue aprobado por el Congreso con unos recursos condicionados por COP 16,3 billones. ¿Condicionados a qué? A la aprobación de una ley de financiamiento, que en esencia era una reforma tributaria que buscaba aportar ese dinero al presupuesto. La ley, como se sabe, se cayó en el Congreso y, colorín colorado, el presupuesto quedó desfinanciado.
Ahora bien, si tenemos un problema con los ingresos, ¿cómo es que estamos creciendo económicamente, en el PIB? “En Colombia, una parte importante del crecimiento reciente ha sido impulsado por una política fiscal muy expansiva, con déficits históricamente elevados. Eso mejora el crecimiento de corto plazo, pero deteriora los fundamentos macroeconómicos”, explica Mejía. En otras palabras, la billetera de papá Estado está financiando buena parte de la expansión. Esto no es malo per se. Y, de hecho, es el fundamento de algunas corrientes económicas y el paradigma que permitió la reconstrucción de varios países después de la debacle de la Segunda Guerra Mundial.
Pero el punto acá es que crecer con la chequera de alguien más no es una jugada muy sensata a largo plazo. “Cuando uno mira la composición del crecimiento es resultado de un excesivo crecimiento del gasto público, con una recuperación de la inversión, pero no lo suficiente para que las perspectivas de largo y mediano sean buenas.
Ahí es donde aparecen las malas noticias: el Gobierno se está endeudando inyectando dinero en la economía, pero eso no es sostenible porque en algún momento debe venir el ajuste, la reducción del gasto, el aumento de los impuestos”, argumenta Giraldo.
Y, de nuevo, ahí cala la emergencia económica. Algo que, bajo la perspectiva de algunos analistas, equivale a romper el vidrio del gabinete contra incendios, apuntar la manguera contra el fuego y comenzar a rociar gasolina.
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